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发布日期：2025-04-22 11:22 点击次数：190
4月7日，全球股市遇到“玄色星期一”，兴业证券全球首席策略分析师张忆东分析了近期股市重挫背后的逻辑，以及特朗普关税战背后的意图，并对A股、好意思股、港股作出了瞻望。
投资功课本课代表整理了要点如下：
1、此次全球股市濒临特朗普的关税战，就像遇到夏令的雷暴天气，它是一个系统性风险，但这种风险是横蛮且顷刻间的，最终照旧要看贸易战对全球经济的影响以及对原有经贸递次的影响。
就像夏令的雷暴天气，短期冲击之后，后续伴跟着好意思联储收缩对流动性风险的对冲，咱们认为全球成本商场将会分化，不错说是“各回各家，各找各妈”，最终照旧看谁的基本面主导。
2、有一种失误的思法，便是说“怂了、跪了”，唯有回到零利率、零关税，就不错躲过一劫，但其实躲不外。
为什么？因为好意思国存眷的是逆差，而不是你是不是对好意思国零关税。比如像越南，即使“跪”也没用。唯有对好意思国有逆差，他就要纳税，而且不只单是纳税，他致使还思让你去买他的永远期国债。他便是思无所无用其极地移东补西，确立他的资产欠债表。
3、我对宏不雅的宗旨叫“东稳西荡”。
东稳，中国事寂静的，咱们在构建双轮回经济发展姿首，成为世界经济增长的结识锚。
而西方，绝顶是特朗普他不用停，他的这种引咎自责，无论是贸易战照旧在俄乌冲突上的欺凌弱小，皆让好意思国蓝本标榜的所谓东说念主类气运共同体、普世价值、国际递次这种灯塔脚色，被他我方撕掉了。
好意思国异日几年是一个收缩的逻辑，而中国异日几年是盛开扩展的逻辑，是一个主动作为的逻辑。
4、好意思国的基本面异日是先阑珊后滞胀，这是能够率事件，那么扫数这个词好意思国的牛市可能一经宣告末端，而熊市将基本确立。
5、二季度的诊治并不调动中国这一轮资产估值的中枢逻辑，内因才是决定A股、港股行情大趋势的重要变量。
6、如若这些科技海浪能够捏续的话，咱们认为中国科技牛市的行情也能延续。也便是说，(科技海浪能捏续）是本年下半年港股A股持续立异高、来岁持续立异高的输赢手。
7、港股方面，后续唯有咱们能够打出声势，把空头干掉，逼空皆能赢利。港股作为中国新经济企业出海融资的首选商场，致使有可能是最为结识的对中概股的替代遴选。
8、咱们对中国成本商场的基本面照旧信心满满。宏不雅经济稳住便是凯旋。中国股市的基本面在于中微不雅，在于科技突破所带动的新消耗爆发，要提防这极少。
9、短期积极防患，恭候风雨事后，不要加杠杆。就算你抄底，千万不要加杠杆，因为当今所在还曲直常不稠密。
10、中期来说，咱们执意看多中国资产。因为中国资产重估远莫得末端，绝顶是科技和新消耗的重估，我认为才刚刚初始。是以咱们不错从中期维度来说，诈欺二季度的震动，这个黄金坑，逢低战术性布局战术资产。
张忆东认为，股市这轮行情能否延续，中枢在于科技和新消耗的发展趋势会不会延续。而以史为鉴，科技突破所驱动的牛市行情频频有较强的延续性，致使跟朱格拉周期相吻合，比如8到10年一个周期。
张忆东强调，对于关税带来的冲击，无论是中国照旧好意思国，如若莫得一些货币政策、财政政策刺激来对冲，提议正人不立危墙之下，照旧要恭候时机。至少本年不要松驰动杠杆。
他还指出，尽管现时商场厚谊较为悲不雅，但咱们仍需信服“风雨之后见彩虹”。无论是A股照旧港股，中永远均具备饱胀信心，尤其是港股——内资已成为其异日发展的架海金梁。以下是投资功课本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，共享给全球：
咱们濒临的外洋风险是系统性风险，但风险横蛮顷刻间今天跟全球共享一下对于关税战以及它对成本商场的影响，我会从短期影响和中期影响两个维度作念讲述，况兼在第三个部分谈谈咱们提议的投资策略。
咱们先初始第一个部分，此次所濒临的外洋风险是什么？
这种级别的风险肯定是个系统性风险。如若形象地描写，咱们认为此次全球股市濒临特朗普的关税战，就像遇到夏令的雷暴天气，它是一个系统性风险，但这种风险是横蛮且顷刻间的，最终照旧要看贸易战对全球经济的影响以及对原有经贸递次的影响。
咱们总体来说，此次特朗普关税政策在4月2号晓喻全面征收平等关税，导致了全球大通胀，平直受冲击的便是股市，绝顶是好意思股，明显开启了它的一轮熊市。此次超预期的贸易战其实莫得赢家。
从短期维度来看，它影响了全球成本商场，解除了全球的社会钞票，绝顶是好意思国亦然搬起石头砸我方的脚。
资产全面大跌，商场逻辑从厚谊化转向流动性冲击从上周来看，无论是纳斯达克、说念指，照旧以原油、日本股市以及新兴商场股市为代表的资产皆遇到全面大跌。
短期流动性冲击也初始蒙上了暗影。因为无论是好意思国的VIX波动率指数还在飙升，黄金、比特币的阐扬也很偶然，绝顶是黄金，莫得体现出它时常被认为的避险功能。
黄金和比特币这几天的大跌，正巧反馈了商场逻辑一经从厚谊化的逻辑转向了流动性冲击，致使不错类比2020年好意思国疫情导致的好意思股走熊激发的全球流动性冲击。
是以咱们以为从短期维度来说，咱们正在恭候，就像那时硅谷银行出现款融风险时，好意思联储初始趁势超预期扩表相同。
最近鲍威尔天然明确提到，由于特朗普这一轮关税给好意思国通胀带来了更多不笃定性，可能导致好意思国通胀高涨，况兼对好意思国经济蒙上暗影。他说在这种情况下，他不敢贸然降息。
是以咱们判断，从短期来看，好意思国扩表来对冲流动性冲击的可能性随时皆可能发生，致使可能走在好意思联储降息之前。这是短期的。
好意思股难改走熊大趋势，好意思国呈现先阑珊、后滞胀的风险是以，短期来看，全球商场在一步到位之后可能会带来一个反弹。但反弹之后怎样看？
咱们认为，反弹之后，好意思股很难调动其走熊的大趋势。因为从历史来看，以史为鉴，特朗普掀翻的这一轮超预期的贸易战、关税战，最终将世界带往何方？
至少咱们认为，从20世纪30年代的贸易战以及2018年的贸易战来看，贸易保护主义在好意思国股市呈现“城门火灾”的同期，也可能会殃过甚他国度，导致冲击。但这种贸易上的独处孤身一人主义，在30年代导致了全球大稀有，导致全球贸易急剧阑珊。
为什么这两天和上周的全球商场阐扬得那么急？因为互联网让全球快速了解到历史上的这种悲催，然后产生了一种过激反应，这种过激反应有可能让贸易战带来的厄运期镌汰。
是以从中永远维度来看，好意思国经济呈现阑珊，以及好意思国通胀风险不才半年出现普及，这皆是比拟笃定的预期。
也便是说，按照伊朗经济实验室的测算，4月2号的关税会使得好意思国的GDP增速在2025年下降0.5个百分点。
探讨到此前特朗普一经推行的其他关税，以及可能潜在的其他国度对好意思国的时弊措施，本年好意思国实践GDP下滑一个百分点的可能性是比拟大的。好意思国走向阑珊是一个能够率事件。
除了阑珊除外，由于好意思国的中枢通胀，绝顶是处事通胀，从旧年下半年以来下滑就比拟冉冉，完了再加上关税战以及列国对好意思国的平等反制，那么就会使得好意思国脉年下半年的通胀有可能会超预期抬升。
这种情况下，又会平直导致好意思国呈现出先阑珊、后滞胀的风险。是以在这么的基本面框架下，好意思股就算有短期反弹，也很难开脱熊市的宿命。
这是一个预测，如若贸易战不当协，如若特朗普坚韧要一意孤行，把贸易战升级的话，那么好意思国脉年先阑珊后滞胀的风险将会是一个能够率事件。
在这种情况下，第二个预期是什么呢？便是好意思联储对商场救市的才能将会远远小于2020年。2020年因为是流动性冲击，流动性冲击重复好意思国疫情导致的阑珊，是以是无上限QE。
但当今短期来看，它有可能会对冲我刚讲的流动性冲击，本周随时有可能好意思联储就进行政策收缩，绝顶是有可能从头购债，向成本商场输出流动性，带来一个跌深反弹。
但这种反弹调动不了趋势，因为背面委果影响行情趋势的是内因，是基本面。好意思国的基本面，刚才讲的是先阑珊后滞胀，那么扫数这个词好意思国的牛市可能一经宣告末端，而熊市将基本确立。
好意思联储作为全球央行，其搅扰商场的才能和意愿，将会比昔日四年大为减弱。
是以鲍威尔在4月4号就暗示说，在远景高度不笃定的布景下，他的货币政策仍需严慎不雅望，他说需要恭候更明确的信息，再探讨诊治政策态度。
但很缺憾，除了他能够对冲流动性冲击之外，其实他并弗成调动，也无法傍边特朗普，更无法调动关税战所带来的对好意思国基本面的中期影响。
走出误区，好意思国走熊，不代表全球皆要走熊第三个不错预期的是什么呢？便是城门火灾，殃及池鱼。
当今全球要突破一个误区，以为好意思国走熊，全球皆会受到影响，这是没问题的。但并不代表说好意思国走熊，全球股市皆是熊市。
就好比说前几年好意思国事牛市的时期，好多大经济体也莫得走牛市，绝顶是中国成本商场，昔日几年是在新旧动能切换的历程中，咱们主动进行了结构诊治，化解或者说开释了风险，让成本商场呈现了一个修整，呈现了一个震动筑底。
全球成本商场将会分化，“各回各家，各找各妈”濒临当今的外部风险，咱们认为，中国无论是A股照旧港股，只是被殃及的风险偏好的冲击。委果到背面看中期照旧要看基本面，照旧看内因，内因才是决定事物的中枢变量。
当今来看，好意思国因为其风险溢价处于历史低位，标普500的风险溢价按照其估值的倒数减去无风险收益率来忖度，不错看到好意思股昔日两三年，它的风险溢价是负的。
而中国无论A股照旧港股，皆在历史高位，致使是在6%的历史高位。那当今反过来说，中国的经济触底，中国的无风险收益率是在低位逗留。
在这种情况下，中国的风险溢价短期是被负担，有些恶化。然则一朝咱们有政策对冲以后，中国的风险溢价将会回落，而好意思国的风险溢价反而是高涨。
那这么来看，经过短期冲击以后，好意思股走熊是因为基本面决定的，而中国成本商场的契机，亦然安身于咱们的内因，安身于咱们的政策对冲，安身于咱们的基本面企稳，安身于咱们的科技突破，安身于咱们的新消耗的朝气兴隆。绝顶是科技突破，将是决定中国资产，绝顶是港股的一个中枢基本面原因。
好，咱们在分析完外洋风险后，记忆便是说就像夏令的雷暴天气，短期冲击之后，后续伴跟着流动性风险（开释），好意思联储收缩带来的对冲效应，咱们认为全球成本商场将会分化，不错说是“各回各家，各找各妈”，最终照旧看谁的基本面主导。
对宏不雅的宗旨：东稳西荡那么咱们再聊聊对中国成本商场的中期瞻望，咱们说风雨之后见彩虹，二季度的诊治并不调动中国这一轮资产估值的中枢逻辑，内因才是决定A股、港股行情大趋势的重要变量。
那么咱们从这几个维度来看咱们的内因，来看咱们的基本面和资金面，这是内因。我对宏不雅的宗旨叫“东稳西荡”，东稳，中国事寂静的，咱们在构建双轮回经济发展姿首，成为世界经济增长的结识锚。
而西方，绝顶是特朗普他不用停，他的这种引咎自责，无论是贸易战照旧在俄乌冲突上的欺凌弱小，皆让好意思国蓝本标榜的所谓东说念主类气运共同体、普世价值、国际递次这种灯塔脚色，被他我方撕掉了。
他推翻了我方，让国际政事和国际经济所在更趋风雨飘浮，带来不可预测性。是以我说港股2021年很像当今的好意思股。那时外洋投资者对港股2021年的时期，有个词叫“不可投资”，说它具有好多不可预测性，而当今这个词正巧不错还给好意思股。
好意思股基本面短期没问题，但“德不配位”在国际递次，绝顶是好意思国所激发的这种国际政事经济所在涟漪的环境下，特朗普政府的不可预测性越来越强，对好意思股的影响也会越来越大。
是以，好意思股变成了一个“可往返”的资产，投资属性弱化，而往返属性增强。因此它的风险溢价就会高涨。而它的估值也会被杀低，也便是说在基本面短期可能还莫得大问题，但问题是德不配位。
它的问题便是扫数这个词好意思国风险溢价昔日几年太低了，当今要回到一个正常的位置，要跟中国风险溢价趋近。
回到零关税，也躲不外好意思国的关税战，关税战背后逻辑是它以前是好意思股、好意思国经济、好意思国股市例外论，以为它什么皆赢了。但当今来看，它的科技战并莫得赢，它的经济依靠捏续扩表、捏续债务扩展一经走到头了，当今好意思国我方初始收缩。
无论是引咎自责的漫天要价，其实正巧反馈出特朗普作为一个商东说念主总统，作为一个停业过五六次的房地产开采商，他当今濒临一个叫好意思国的公司，这个公司的资产欠债表严重恶化。
之前只是靠着不休债务扩展，但这个泡沫吹不下去了。他当今初始去杠杆，去杠杆无非便是一方面赖账，把债务脱期，但愿更多外洋国度去买好意思国超永远零利率国债，这便是借新还旧。
同期他也但愿能迎来一个可控的好意思国经济阑珊，从而把利率从当今4.1%降到比如3%以下，这么的话，他的借还本付息的压力就会减弱。
因为当今好意思国每年付利息的债务金额皆朝上1万亿好意思元。是以这种情况下，好意思国其实是在看上去好像是在霸凌，其实这正巧暴表现它的朽迈性。
它无论是让弱小者买单，照旧通过贸易战、地缘政事等技艺，骨子上皆是思像一个商东说念主相同确立我方的资产欠债表，开源节流。无论是坑绷诱拐照旧要挟利诱，皆但愿从其他国度收税。
是以在这种情况下，有一种失误的思法，便是说“怂了、跪了”，唯有回到零利率、零关税，就不错躲过一劫，但其实躲不外。
为什么？因为好意思国存眷的是逆差，而不是你是不是对好意思国零关税。比如像越南，即使“跪”也没用。唯有对好意思国有逆差，他就要纳税，而且不只单是纳税，他致使还思让你去买他的永远期国债。
是以你思明晰了，就知说念特朗普要干什么。他便是思无所无用其极地移东补西，确立他的资产欠债表。
而咱们中国呢？咱们其实付出了遍及的隐忍力，无论是去杠杆，照旧房地产去泡沫，照旧主动还房贷，照旧高质料地化债，咱们其实昔日四年皆在煎熬中，但也主动迎来了转机。
新动能初始萌生，旧动能的负担初始走弱，咱们当今正在企稳。而好意思国扩展大扩表、财政欠债大扩展的阶段一经告一段落，走不下去了，当今初始收缩。
思明晰这个游戏法例，你就知说念，下个阶段好意思国的霸凌也好，要挟利诱也好，最终主张皆是确立资产欠债表。
好意思国异日几年是收缩逻辑，中国异日几年是扩展逻辑也便是说，这一次的贸易战，就像泽连斯基在白宫吵架相同。背后的主张其实很明晰，他试图通过霸凌来科罚他的资产欠债表问题。但正巧这个时期，好意思国看似盛气凌东说念主，其实反馈出它的脆弱和朽迈性。
在这种情况下，道正网优配咱们来看中国，咱们是双轮回驱动，在外轮回，咱们亦然全球化的旗头。咱们积极推动和建设盛开型世界经济，与独处孤身一人主义、关税大棒作坚决战争，为世界经济注入新的活力。
而且最重要的是，咱们是全球最大的第二大内需商场，领有全球最齐备的工业体系和配套才能。是以咱们全皆不错与非好意思国度进行大轮回，积极推动南南配合，与欧洲破冰，与非好意思国度配合。
是以咱们照旧认为全球要对此次关税战背后的逻辑思明晰。好意思国异日几年是一个收缩的逻辑，而中国异日几年是盛开扩展的逻辑，是一个主动作为的逻辑。
中国政策对冲力度，在异日一两周一定能看获取对外咱们愈加盛开，而对内，我认为短期内务策对冲力度在异日一两周一定能看获取，无论是降准照旧财政扩展，因为近期咱们的央行、财政部及关系部委负责东说念主皆在暗示，咱们的政策有空间，要择机用好储备器具。
当今正是风高浪急的时期，择机的时机就在此时。
是以咱们要信托我国政府在货币政策、财政政策、产业政策上有许多好牌不错打。包括但不限于养老、育幼，提高中低收入群体的社会保障，这些既不错是永远战术，又不错短期维稳，一举多得。这是从短期维度来说。
从中期维度来看，中国事全球第二大消耗商场，领有全球边界最大的中等收入群体。从近期来看，咱们看一线城市和部分二线城市，它的房钱陈诉率，即房地产二手房的房钱陈诉率，一经朝上了我国的无风险收益率。是以咱们认为中国房地产商场在2025年有但愿触底企稳。因此，中国遍及的内需后劲将会得以开释。
后续咱们对于财政政策、货币政策以及产业政策，其全体政策导向一定是聚焦在提高国内大轮回恶果，饱读舞科技立异，打造中国异日发展的新上风。
是以从这个维度来说，新质分娩力将是重心，它既故意于短期维稳，又故意于永远战术，同期亦然国度实践需要的。
是以2025年咱们要发力落实旧年二十届三中全会的改进任务，中枢亦然新质分娩力。是以从宏不雅层面记忆下来便是“东稳西荡”，咱们是寂静的，咱们是全球经济增长的结识锚。
而好意思国为代表的好意思西方，绝顶是好意思国，他们所濒临的是一个涟漪的环境。好意思国恰正是扫数这个词资产欠债表的重组，是一个去杠杆、收缩的逻辑。
基本面不相同，咱们不要独断专行，不要说东说念主家搞熊市了，咱们就一定是“此恨绵绵无绝期。”昔日四年东说念主家涨的时期，咱们莫得涨，凭什么东说念主家熊市的时期咱们一定也要熊？
我刚才讲的，咱们反而当今是一种盛开的对外政策，高水平对外盛开，而对内愈加积极有为。
后续打出声势，干死空头，港股就能赢利，致使可能成为对中概股的替代遴选宏不雅基本面是“东稳西荡”，那么股市基本面，这轮行情能否延续，中枢中的中枢在于科技和新消耗的发展趋势会不会延续。
因为基本面更多是拖住，更多是企稳。是以沪深300负责稳，上证综指负责稳。对经济增长带来活力能源超预期的这种基本面增长性，那还要看新动能，而新动能便是和新的分娩力关系的科技和新消耗。
是以从这个角度来说，4月7日跌得最多的恒生科技，我认为是错杀了。因为港股有其异常性，港股是不错作念空赢利的。
截止到今天，咱们看到港股相称有点仙葩了，空头有点过分了。上周末港股的卖空占比居然朝上了20%，一经相称极点了。
我在2024年三月份写港股的春天那篇证据的时期，港股的卖空占比在20%以上。那当今又回到了这种状态。而4月8日在暴跌之后，恒科暴跌了16%，然后恒生指数一度也到了2万点。
在这种情况下，我预测，天然数据还没出来，但我预测4月7日港股的卖空占比，即卖空作念空的金额比上成交金额，卖空占比有可能快要30%，致使30%以上。这太极点了。
是以后续唯有咱们能够打出声势，把空头干掉，逼空皆能赢利。但事实上来说，唯有基本面没问题，绝顶是像腾讯为代表的这种科技龙头，当今也很低廉，它我方又在回购。
当今来看，港股绝顶是恒生科技，它是以科技龙头加上新消耗为主导的。咫尺港股里边的科技龙头、新消耗的龙头占比越来越高。咱们截止到旧年年底，消耗、科技、医疗保健这一块的市值占比朝上了港股总市值的50%，占了54.5%。
异日几年，我认为中好意思大国博弈是百年未有之大变局，很难逆转，外部环境日趋复杂。中概股在好意思股上市的位置，遇到了越来越大的系统性风险。
是以在这种布景下，港股作为中国新经济企业出海融资的首选商场，致使有可能是最为结识的对中概股的替代遴选。
科技海浪如能捏续，中国科技牛行情也能捏续在这种情况下，你不错看到从旧年以来，无论是AI科技照旧机器东说念主，新消耗和科技越来越多。是以扫数这个词港股的深度和广度皆会越来越好。是以港股和A股，能够把中国成本商场的赢利效应普及，能够联袂成为国际一流的成本商场。
再回过来说，既然中国在岁末岁首的时期已毕了科技突破，其实这不是一个东说念主在战斗。当今一比拟，你就发现咱们对中国科技、对中国新兴制造业照旧要有自信心的。这些科技突破在岁末岁首具有历史性的转化性真谛。
这些科技海浪能弗成捏续？如若这些科技海浪能够捏续的话，咱们认为中国科技牛市的行情也能延续。也便是说无论是港股照旧A股，（科技海浪能捏续是）本年下半年持续立异高、来岁持续立异高的输赢手。
特朗普关税战是纸老虎特朗普这种政策，你就算作念一个夏天里面的雷暴天气，很横蛮，打着雷很痛楚，但不捏续，是纸老虎。
咱们要委果存眷的中枢在那边？在中国内因。而中国内因里最大的变量、最大可期待的是什么？是科技的突破。
是以咱们讲中国自主科技的突破，负责宣告了全球科技权利的平权时间，冲破了所谓中国科技战的失败论，让中国科技对中国科技的信心得以重塑。
另外，这种中国科技的突破也普及了有野心者、民营企业家、科研责任者以及平素投资者的信心，推动了政策带来的变化。
绝顶是中央召开的民营企业茶话会，这些皆记号着昔日几年防护成本无序扩展的政策初始进一步转向，饱读舞成本绝顶是民营成本有序扩展。是以咱们认为后续唯有咱们我方争光，科技捏续突破，对经济的赋能捏续发生，那么酒香不怕胡同深。
境表里成本经过短期惊惶之后，最终照旧会回到基本面上，调动对中国经济的悲不雅预期，初始对中国资产进行从头确立。
以史为鉴，科技突破所驱动的牛市行情频频有较强的延续性，致使跟朱格拉周期相吻合，比如8到10年一个周期。
这一次咱们认为AI带来的遍及变化是什么呢？便是扫数这个词科技逻辑从好意思国必胜论冲破了，好意思国的例外论冲破了。英伟达为代表的上游基础要领建设激越可能一经末端。
下一步看中国，看什么呢？看应用端，看AI Agent，看机器东说念主。中国作为世界最大的内需商场之一，以及互联网的高渗入率，还有大树效应，中国的90后、00后，这些东说念主群快要两三亿东说念主口，比日本宇宙东说念主口皆多，媲好意思国宇宙东说念主口皆多。是以咱们要存眷这个应用端。
是以咱们认为这一次科技突破，在应用端的突破，在中国起始发生曲直常有信心的。是以咱们认为到了本年中期，快的话，6、7月份，慢的话到了四季度，中国的机器东说念主、中国的AR应用将会出现可捏续的交易变现旅途。
那么中国的以科技消耗和处事消耗为代表的新消耗将迎来爆发期，酿成良性轮回。成本开支带来有用供给，捏续推动新消耗爆发，酿成一个良性轮回。
是以咱们对中国成本商场的基本面照旧信心满满。这个基本面不在于宏不雅经济的大起大落，宏不雅经济稳住便是凯旋。中国股市的基本面在于中微不雅，在于科技突破所带动的新消耗爆发，要提防这极少。
二季度，国度对冲外洋风险的政策会更积极咱们终末再讲讲中国里面的基本面和资金面。刚才讲了两个维度看基本面，再看资金面政策。
在资金面角度来说，政策积极辅导内资和外资增捏中国股市，增捏A股港股。这个趋势咱们认为会在鬈曲中延续。天然短期有鬈曲，但永远来看，中国150万亿的住户储蓄、30万亿的银行理财，再加上大皆的待业金、企业基金、社保、保障资金，皆需要有用的资产确立。
因为咱们当今的无风险收益率相称低。是以探讨到A股、港股在政策积极辅导下，一经走向了一个净陈诉，也便是说有了价值投资的基石。
香港成本商场一经不同：从“离岸”到“有锚”商场当今的香港成本商场和前些年不相同了。以前香港成本商场的主要特征是离岸商场，莫得“锚”，而当今有了“锚”，内资的捏续流入以及中央的呵护，便是香港成本商场的底气。
是以今天（4月7日）的下落不错说是我二十多年纪业生活里面所莫得见过的，全皆是按照1997、1998年金融危急的形式来演绎。咱们也知说念1997、1998年东南亚金融危急时，中央作念了什么，坚决赞理香港国际金融中心肠位。国度外汇储备是香港成本商场背后的坚强复古。
是以2025年1月13日，潘功胜行长在亚洲金融论坛开幕式上的致辞中明确提到，要支捏香港成本商场发展，提高国度外汇储备在香港的资产确立比例。这不是盘问探讨可能性，而是一经作念了确立，是以全球要高度青睐。香港并不是无根的浮萍，而是有内资流入和中央呵护。这极少要思明晰。
A股和港股，咱们要从战术高度探讨问题，从贸易战、科技战、金融战的维度来探讨。既然别东说念主要战，咱们就应战，最怕的是莫得顶住。
既然一经有了顶住，全球就不要被吓倒。是以要奴隶着有形的手，进行价值投资。是以二季度咱们认为对冲外洋风险，国度的政策会愈加积极，结识经济、结识股市、结识楼市，绝顶是结识股市，是一个四两拨千斤的好招，能够普及预期又提振信心。
是以今天天然所在比拟悲不雅，但咱们照旧要看到风雨之后见彩虹。无论是A股照旧港股，我皆有信心，绝顶是港股，要知说念内资才是港股委果的异日架海金梁。当今别东说念主走了，莫得信心的东说念主走了。
但咱们要知说念短期的关税战为代表的外部冲击，是战术性利空。委果主导股市大趋势的、中永远的照旧什么呢？照旧基本面，照旧在于科技、新消耗的高成长性，以及红利资产的深度价值，它兜底的才能。是以咱们认为全球照旧要有信心。
短期积极防患，不加杠杆终末咱们来讲投资策略。短期积极防患，恭候风雨事后，不要加杠杆。就算你抄底，千万不要加杠杆，因为当今所在还曲直常不稠密。
习总文牍明确告诉咱们，什么叫积极防患。积极防患根蒂在防患，重要在积极，不是黯然防患。什么是黯然防患？吓得屎流屁滚，悲不雅得要死，致使不只是是清仓，还可能反手作念空，那叫黯然防患。
咱们说积极防患，便是守住底线，不错作念永远布局。存眷基本面，咱们前边也说了有两种可能性，乐不雅情形和悲不雅情形。
乐不雅情形下，咱们应该不错更积极一些，奴隶有形之手来同进退。濒临特朗普关税战，还有可能的后续风高浪急的大国博弈，我认为中国能够率会后续出台一揽子对冲性的政策组合拳，对冲性的政策红利是值得期待的，绝顶是对于港股，因为港股相对体量小，更容易四两拨千斤把港股打上去。
如若能够实时维稳港股，能够实时维稳离岸东说念主民币汇率，那么咱们认为扫数这个词港股乃至A股，后续行情诊治基本到位，后续向下的空间相称有限。那么也意味着说可能很快，如若鲍威尔能够摄取一些最终措施，那么港股和A股在短期随好意思股诊治之后，将有但愿起始企稳，从而成为涟漪事件的隐迹所，这是一个乐不雅情形。
悲不雅情形下，如若大鼓动减捏捏续，而且也莫得看到咱们的政策组合拳，莫得看到对冲的红利。天然我以为这是小概率事件，但有时期咱们也不要过度把成本商场的思法凌驾于政策之上。
是以如若是莫得政策对冲，无论是好意思国照旧中国，如若莫得一些货币政策、财政政策刺激来对冲关税等冲击，那么咱们照旧提议正人不立危墙之下，照旧要恭候时机。
是以咱们说要像赤军准备食粮相同，至少本年不要松驰动杠杆。如若前边有杠杆的投资者，照旧要尽快减杠杆，以免背面不可控风险下爆仓。
爆仓了，你就再也莫得后续奴隶着凯旋的措施，看到资产保值升值的契机了。是以咱们不提议盲目，在悲不雅情形下也不提议盲目惊惶杀跌，但一定要放胆杠杆，尽量不要用杠杆。
在悲不雅情形下，不错适合避险。适合避险的情况下，一方面优化捏仓结构，增强价值投资的安全旯旮，包括一定程度上确立内需关系的红利资产。这是从短期维度来看。
中国资产重估远未末端，诈欺二季度黄金坑，逢低布局三大资产但从中期来说，咱们执意看多中国资产。因为中国资产重估远莫得末端，绝顶是科技和新消耗的重估，我认为才刚刚初始。是以咱们不错从中期维度来说，诈欺二季度的震动，这个黄金坑，逢低战术性布局战术资产。
哪些战术资产呢？咱们说三个维度。第一个维度，中枢照旧科技干线，科技干线值得深耕，猛火见真金。
此前的科技干线其实更偏向一些题材。那咱们认为当今要耐性布局，有但愿已毕AI交易形式落地的科技龙头。绝顶是互联网公司，港股的互联网公司，A股的一些机器东说念主，Biotech、六代机等有科技含量的东西，包括一些半导体自主可控，咱们认为这些是值得逢低耐性确立的。这是一条干线。
那么第二条相对亦然干线，是新消耗领域里的契机，要找阿尔法。比如潮玩、文化创意、一些消耗新品牌、个东说念主照管等。因为它们前边收获盘比拟大，岁首以来逾额收益相称可不雅，是以这个时期耐性恭候回调之后，再寻找性价比更好的契机。但永远逻辑照旧很清爽的。
第三个安身中期，值得确立的战术性资产，是军工、黄金这类对冲国际递次的脆弱，对冲原有国际体系涟漪的传统战术资产。
绝顶是黄金，短期跌是因为流动性冲击，是以一朝鲍威尔进行了对冲，我认为黄金照旧有战术确立价值。而军工，全球军工皆在大扩展，这是一个涟漪的世界，一经跟二战以后的递次不相同了。
是以好多东说念主还拿2008年于今来说事，说跌了些许，然后好意思股见大底。我说这是有问题的，因为当今最大的逻辑发生了变化。当今一经不是1945年以后的世界了，更不是2001年之后的全球化世界。
当今走向一个涟漪的世界，走向一个国际递次国际体系重塑的世界。是以这种情况下，黄金和军工一定是一个传统颖慧，又是传统战术资产。
不错看到欧洲，致使东亚、好意思国的军工股皆在大涨，那咱们要对中国的军工有信心，对中国的军工科技有信心。
咱们认为军工的景气有但愿从底部回升，绝顶是精准制导兵器产业链，需求最笃定。包括一些精准制导无东说念主机，还有交易大飞机，这是新兴产业。
另外，舟师绝顶是深海蓝军关系的产业链，以及机器东说念主里边可能最要存眷的机器狗，亦然军工上的一个热切应用。
综上所述，便是风雨之后见彩虹。
咱们濒临短期的不笃定性，要对中国有信心，对中国股市有信心，保捏中永远战术性看多，赞理中国资产重估程度中港股、A股的诊治期。
而这个诊治期，其实亦然一个沉稳期，同期亦然迫临确立的一个窗口期。
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