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发布日期：2025-08-18 12:39 点击次数：141
广发证券股份有限公司 2025 年面向 专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 编号：CCXI-20252975D-01 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 声 明 ? 本次评级为奉求评级，中诚信国际过火评估东说念主员与评级奉求方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径独处、 客不雅、公说念的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或还是讲求对外公布的信息，以过火他根据监管规则采集的信息，中诚信国际按照关联 性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关联信息的正当性、真确性、好意思满性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及款式东说念主员履行了尽责探听和诚信义务，有充分意义保证本次评级除名了真确、客不雅、公说念的原则。 ? 评级求教的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级法式和方法、评级方法作念出的独处判断，未受评级奉求 方、评级对象和其他第三方的侵犯和影响。 ? 本评级求教对评级对象信用景色的任何表述和判断仅算作关联有诡计参考之用，并不料味着中诚信国际本质性建议任 何使用东说念主据此求教聘用投资、假贷等来回行径，也不行算作任何东说念主购买、出售或持有关联金融产物的依据。 ? 中诚信国际不合任何投资者使用本求教所述的评级扫尾而出现的任何亏本负责，亦不合评级奉求方、评级对象使用 本求教或将本求教提供给第三方所产生的任何后果承担株连。 ? 本次评级扫尾自本评级求教出具之日起成效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将依期 或不依期对评级对象进行追踪评级，根据追踪评级情况决定看守、变更评级扫尾或暂停、停止评级等。 ? 根据监管条款，本评级求教及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本 求教的行径，中诚信国际不承担任何株连。 追踪评级安排 ? 根据关联监管规则以及评级奉求公约商定，中诚信国际将在评级扫尾灵验期内进行追踪评级。 ? 中诚信国际将在评级扫尾灵验期内对评级对象风险进程进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧 事项，评级奉求方或评级对象应实时文书中诚信国际并提供关联辛苦，中诚信国际勉强筹谋事项进行必要探听，及 时对该事项进行分析，据实证实或调养评级扫尾，并按照关联王法进行信息败露。 ? 如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需辛苦，或者出现监管规则的其他情形，中诚信国际不错停止或者铲除评级。 中诚信国际信用评级有限株连公司 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 刊行东说念主及评级扫尾 广发证券股份有限公司 AAA/平稳 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行 债项及评级扫尾 AAA 次级债券（第三期）（续刊行） 本期债券包括本期续刊行债券及对应的存量债券。 存量债券为已刊行的广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开发 行次级债券（第三期）（“25 广发 C5”，524375.SZ），刊行界限 14 亿元， 票面利率 1.85%；刊行期限为 3 年，起息日为 2025 年 7 月 18 日，兑付日历 为 2028 年 7 月 18 日。本期债券本金和利息的清偿王法在刊行东说念主的普通债之 后、先于刊行东说念主的股权成本；本期债券与刊行东说念主还是刊行的和将来可能刊行 刊行要素 的其他次级债处于消逝清偿王法。本期债券为无担保债券。 本期续刊行面值金额为不逾越东说念主民币 30 亿元（含）。本期续刊行债券期限、 起息日、本金兑付日历和存量债券一致。本期续刊行债券为固定利率债券， 债券票面利率为 1.85%，和存量债券一致。本期续刊行债券召募资金扣除发 行用度后，拟用于偿还到期公司债券。 中诚信国际笃信了广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”、“公司” 或“刊行东说念主”）竞争实力较强、详尽金融工作才调持续提高、领有业内最初 的科技金融模式以及钞票不休转型成效权臣等正面要素对公司合座筹画及 评级不雅点 信用水平的守旧作用；同期，中诚信国际关怀到，行业竞争日趋强烈、盈利 平稳性濒临一定挑战、业务发展对风险不休提议更高条款以及投行业务归附 成效仍待持续考试等要素对公司筹画及信用景色变成的影响。 评级揣测 中诚信国际以为，广发证券股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月内将保 持平稳。 调级要素 可能触发评级上调要素：不适用。 可能触发评级下调要素：公司治理和里面限制出现要紧舛错和残障；财务状 况的恶化，如资产质地下跌、成本金不及等；外部援救才调及意愿大幅弱化。 正 面 ? 多项主要筹画方针一语气多年位居行业前线，详尽竞争实力较强，行业地位隆起 ? 业务执照皆全，各项主要业务平衡发展，详尽金融工作才调持续提高 ? 一直悉力于于各项不休、工作及手艺改进，缓缓打造业内最初的科技金融模式 ? 领有行业最初的钞票不休才调，钞票不休转型成效权臣 关 注 ? 本期债券本金和利息的清偿王法在刊行东说念主的普通债之后、先于刊行东说念主的股权成本；本期债券与刊行东说念主还是刊行 的和将来可能刊行的其他次级债处于消逝清偿王法 ? 跟着国内证券行业加速对外通达，公司濒临来自境表里券商、买卖银行等金融机构的竞争 ? 宏不雅经济增速放约略证券市集的波动性对公司盈利平稳性带来一定挑战 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 ? 改进业务及国际化的拓展对公司里面限制、风险不休水顺心合规运营才调提议更高条款 ? 投行业务归附成效仍待持续考试 款式负责东说念主：孟 航 hmeng@ccxi.com.cn 款式组成员：郑添翼 tyzheng@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 ? 财务概况 广发证券 2022 2023 2024 2025.3/2025.1-3 总资产（亿元） 6，172.56 6，821.82 7，587.45 8，146.16 股东权益（亿元） 1，247.93 1，406.76 1，530.85 1，557.05 净成本（亿元） 798.47 931.66 958.60 969.45 营业收入（亿元） 251.32 233.00 271.99 72.40 净利润（亿元） 88.98 78.63 105.45 29.70 详尽收益总额（亿元） 85.88 84.65 130.40 27.35 平均成本酬谢率（%） 7.55 5.92 7.18 -- 营业用度率（%） 54.95 59.59 54.38 48.78 风险遮蔽率（%） 186.58 233.36 276.22 258.89 成本杠杆率（%） 13.04 12.03 13.29 12.31 流动性遮蔽率（%） 213.79 222.43 183.17 168.97 净平稳资金率（%） 147.26 129.57 153.18 159.93 注：[1]数据开始为公司提供的经安永华明司帐师事务所（非常普通合伙）审计并出具法式无保属宗旨的 2022-2024 年度审计求教，以及未经审计 的 2025 年一季度财务求教；其中 2022 年财务数据为 2023 年审计求教期初数；2023 年财务数据为 2024 年审计求教期初数；2024 年财务数据为 审计求教期末数。求教中对净资产、净成本、净成本/欠债等风险限制方针的描摹和分析均给与母公司口径数据；[2]2024 年度末的净成本及关联 数据已根据中国证监会公告[2024]13 号《证券公司风险限制方针计较法式规则》进行重述，母公司各项风险限制方针均相宜《证券公司风险限制 方针不休办法》筹谋规则；[3]本求教中所援用数据除疏淡证明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此证明。 ? 同业业比拟（2024 年数据） 净成本（母公司口 净利润 平均成本酬谢率 风险遮蔽率 公司称号 总资产（亿元） 径） （亿元） （%） （%） （亿元） 广发证券 7，587.45 958.60 105.45 7.18 276.22 招商证券 7，211.60 874.12 103.90 8.24 239.03 中信建投 5，664.18 746.75 72.36 7.09 209.25 注：“招商证券”为“招商证券股份有限公司”简称；“中信建投”为“中信建投证券股份有限公司”简称。 辛苦开始：公司提供及公开信息，中诚信国际整理 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 ? 评级模子 注： 外部援救：广发证券无履行限制东说念主及控股股东，但公司前三大股东吉林敖东药业集团股份有限公司（以下简称“吉林敖东”）、辽 宁成大股份有限公司（以下简称“辽宁成大”）和中猴子用劳动集团股份有限公司（以下简称“中猴子用”）一语气 25 年位列前三 大股东，耐久平稳的股权结构确保公司不休团队的一语气性和平稳性，但需关怀辽宁成大授权不休层出售广发证券部分股权对公司治 理平稳性可能产生的影响；上述股东发展历史悠久，盈利才调较强，杠杆率低，财务弹性较好。此外，算作总部在广东省的天下综 合类证券公司，公司在当地金融体系的紧迫性较高，粗略得回当地政府的一定援救。受个体信用景色的守旧，外部援救提高子级是 履行使用的外部援救力度。 方法论：中诚信国际证券与期货行业评级方法与模子 C230400_2024_04 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 刊行东说念主概况 广发证券股份有限公司前身是 1991 年景立的广东发展银行（现称“广发银行”）证券来回营业 部。2010 年 2 月，公司在完成反向收购延边公路建设股份有限公司后，成为在深交所上市的公 司。公司于 2015 年 4 月在香港勾通来回统共限公司（简称“香港联交所”）上市，完成 H 股发 行 17.02 亿股，得胜召募资金 320.79 亿港币。2025 年 2 月，公司刊出回购专用证券账户中的全 部 15，242，153 股 A 股股份并相应减少公司注册成本，放胆 2025 年 3 月末，公司注册成本降至 吉林敖东药业集团股份有限公司（以下简称“吉林敖东”；股票代码：000623.SZ）、辽宁成大股 份有限公司（以下简称“辽宁成大”；股票代码：600739.SH）和中猴子用劳动集团股份有限公司 （以下简称“中猴子用”；股票代码：000685.SZ）过火一致行动东说念主办股比例区分为 20.11%、17.97% 和 10.57%。 放胆 2024 年末，广发证券主要一级控股子公司 7 家，主要参股公司 1 家。2025 年 1 月 9 日，公 司败露了《对于广发控股（香港）有限公司实缴成本增多至 103.37 亿港元的公告》，公司向广发 控股（香港）有限公司增资 21.37 亿港元，增资后广发控股（香港）有限公司的实缴成本增多至 及 330 家营业部。 表 1：放胆 2024 年末公司主要子公司及参股公司持股比例 子公司称号 简称 业务性质 持股比例(%) 广发期货有限公司 广发期货 商品期货经纪、金融期货经纪等 100.00 广发信德投资不休有限公司 广发信德 股权投资、为客户提供财务参谋人工作等 100.00 广发乾和投资有限公司 广发乾和 款式投资、投资不休 100.00 广发证券资产不休（广东）有限公司 广发资管 证券资产不休业务 100.00 广发控股（香港）有限公司 广发控股香港 投资控股 100.00 广发融资租借（广东）有限公司 广发融资租借 融资租借业务、租借业务等 100.00 广发基金不休有限公司 广发基金 基金召募、基金销售、资产不休等 54.53 公开召募证券投资基金不休、基金销 易方达基金不休有限公司 易方达基金 22.65 售、特定客户资产不休 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 本期债券概况 本期债券包括本期续刊行债券及对应的存量债券。存量债券为已刊行的广发证券股份有限公司 模 14 亿元，票面利率 1.85%；刊行期限为 3 年，起息日为 2025 年 7 月 18 日，兑付日历为 2028 年 7 月 18 日。本期债券本金和利息的清偿王法在刊行东说念主的普通债之后、先于刊行东说念主的股权成本； 本期债券与刊行东说念主还是刊行的和将来可能刊行的其他次级债处于消逝清偿王法。本期债券为无担 保债券。 本期续刊行面值金额为不逾越东说念主民币 30 亿元（含）。本期续刊行债券为固定利率债券，债券票 面利率为 1.85%，和存量债券一致。本期续刊行债券期限为 3 年，起息日为 2025 年 7 月 18 日， 兑付日历为 2028 年 7 月 18 日，和存量债券一致。 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 本期续刊行债券召募资金扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债券。 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2025 年二季度中国经济打法压力已毕自由增长、突显韧性，工业坐褥、出口与高手艺制造 业投资发扬亮眼，但同期，外部环境压力的影响冉冉清楚，投资边缘放缓、地产走弱、价钱低迷等响应出中 国经济持续回升向好的基础还需要进一步壮健。下半年在政策协同发力、新动能持续蓄势、“反内卷”力度 增强等援救下，中国经济边缘承压但不改稳中有进的发展态势。 GDP 同比增长 5.2%，上半年履行 GDP 累计同比增长 5.3%，超出市集预期。其中，工业坐褥、 出口和高手艺制造业投资展现出优于预期的韧性，尽管对好意思出口受关税冲击占比明显下滑，但对 东盟、非洲等非好意思国度出口增速保持两位数增长，“两重两新”与出口韧性守旧下工业坐褥看守 强势增长，高手艺产业中信息管劳动，航空、航天器及开垦制造业，计较机及办公开垦制造业投 资同比区分增长 37.4%、26.3%、21.5%，是投资的主要拉动项。但也要看到，价钱水平持续低迷， 地产基本面走弱、投资降幅走扩，传统基建投资增速放缓，国补政策阶段性优化下商品破钞增速 回落等对经济的拖累，标明经济扶植基础仍待进一步壮健。 中诚信国际以为，上半年中国经济稳中有进的发展态势和成效，为完周详年主见打下了较好基 础，下半年公共贸易和关税迎来密集博弈期，外部环境压力成为影响国内经济的中耐久变量，叠 加内素性破钞和投资需求仍有待改善、房地产企稳回升动能缩小、价钱水平合座低迷等问题尚 存，经济增长边缘承压，但也要看到中国经济的坚硬韧性与潜力，稳增长有多重守旧：一是宏不雅 政策协同发力为经济平稳运转添砖加瓦。跟着“国补”剩余名额资金的下达和专项债刊行落地提 速，稳地产的增量政策或陆续出台，内需仍有结构性守旧；二是新动能持续蓄势提高了经济可持 续发展的才调。本年以来，中国在东说念主工智能、量子计较、生物医药等科技前沿界限取得紧迫冲破， 同期低空经济、深海科技、东说念主形机器东说念主等新兴行业布局持续深化，改进驱动的新格式正在变成； 三是作陪新一轮“反内卷”政策的落地，一定进程粗略从供给端约略重心界限的产能裕如问题， 促进供需再平衡，从而推动价钱水平回升到合理区间。三季度仍可根据市集变化当令推出增量政 策，财政政策方面，财政赤字、专项债、疏淡国债等均可视情况进一步推广；财政支拨结构进一 步优化，愈加在意惠民生、促破钞、增潜力，为经济增长蓄力赋能。货币政策方面，降准降息仍 有空间，还可创设新的结构性货币政策器用，重心援救科技改进、扩大破钞、平稳外贸等。 详尽以上要素，中诚信国际揣测 2025 年三季度中国 GDP 增速将在 4.8%傍边。从中耐久来看， 稳增长政策效应持续开释加之纠正循序持续深化落地，中国经济持续回升向好的基本面未变。 详见《经济“压力考”过半，政策针对性发力至关紧迫》，求教贯穿： https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11981?type=1 行业概况 中诚信国际以为，2024 年证券行业发展合座呈现先抑后扬趋势，主要方针均已毕正增长。以“新国九条”为 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 中枢的“1+N”政策体系加速构建，强监管、严监管仍为将来的主基调；将来证券公司仍将延续现在股权收 购、兼并整合波澜，头部券商与中小券商分化加重。同期不同证券公司对新手艺的相识和哄骗才调或将成为 行业竞争格式演化的紧迫要素。 券行业发展合座呈现先抑后扬趋势。同期以“新国九条”为中枢的“1+N”政策体系加速构建， 强监管、严监管仍为将来的主基调，合规正经筹画永恒是证券公司行稳致远、可持续发展的人命 线。证券行业聚会度高，业务同质化严重，证券公司之间发展较对抗衡，有较大的整合空间，预 计将来证券公司将延续现在股权收购、兼并整合波澜，行业聚会度或将进一步提高，同期政策红 利向头部券商歪斜，头部效应将愈加突显，而中小券商脾气化筹画转型有望进一步加速，行业分 化加重。受益于一系列利好政策，2024 年证券行业资产界限、成本实力、营业收入及净利润均实 现增长，其中经纪业务、资管业务、自营业务收入均已毕不同进程增长，投行及信用业务收入有 所下跌。国际化计策纵深鼓动，或成为证券公司利润增长的紧迫冲破点，但复杂的国际政事经济 方式对其风险不休才调提议更高条款。数字化转型及 AI 手艺的迅猛发展正在改变证券公司的业 务逻辑，将来将潜入渗入至客户工作、风险不休、合规不休等场景，揣测不同证券公司对新手艺 的相识和哄骗才调或将成为行业竞争格式演化的紧迫要素。 详见《中国证券行业揣测，2025 年 4 月》，求教贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11816?type=1 运营实力 中诚信国际以为，广发证券的业务景色较好，多项筹画方针位于行业前线。同期，公司业务收入的多元化程 度较高，业务散布较为平衡，钞票不休业务、投资不休业务、来回及机构业务收入占比拟高，且上述业务收 入行业排行靠前，已变成一定的竞争上风；投行业务正经归附，受成本市集回暖影响，2024 年公司营业收入 同比有所增长。 公司业务稳步发展，多元化进程高，具备较强的市集竞争力，将来发展远景细腻。 表 2：连年来公司营业收入组成（单元：亿元、%） 营业收入 金额 占比 金额 占比 金额 占比 钞票不休业务 111.02 44.17 105.31 45.20 117.40 43.17 投资不休业务 99.43 39.56 78.91 33.87 76.00 27.94 来回及机构业务 28.66 11.40 37.09 15.92 69.72 25.63 投资银行业务 6.02 2.40 5.82 2.50 7.86 2.89 其他 6.19 2.46 5.86 2.52 1.00 0.37 营业收入共计 251.32 100.00 233.00 100.00 271.99 100.00 其他业务成本 (10.60) (3.55) (8.19) 经调养的营业收入 240.72 229.45 263.80 注：上表加总和如与共计数不一致，均系四舍五入所致 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 钞票不休板块 公司聚焦钞票经纪业务“高质地客群和高效率线上运营”重心发展标的，持续鼓动钞票经纪系列 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 纠正落地，2024 年钞票不休业务板块收入同比已毕增长，放胆 2024 年末，融资融券业务界限有 所增长，股票质押业务界限有所减少。 公司钞票不休板块主要包括钞票不休及经纪、融资融券、回购来回和融资租借。受市集行情回暖 及来回量增长影响，2024 年公司钞票不休业务板块已毕收入同比有所增长，在营业收入中占比 有所下跌仍处较高水平，仍为公司营业收入最主要开始。 钞票不休及经纪业务方面，公司遵守主责主业，紧跟公司高质地发展主基救助数字化、平台化战 略，聚焦钞票经纪业务“高质地客群和高效率线上运营”重心发展标的，线上线下并举，作念好客 户拓展工作和法式化运营；持续鼓动钞票经纪系列纠正落地，为高质地发展提供组织才调、资源 投放和东说念主才保障；在费率和利率持续下跌、公募降佣降费等政策导向下，加速向买方投顾转型， 与投资者利益高度一致；对峙“看不清管不住则不展业”，严守合规底线。放胆 2024 年末，公 司代销金融产物保有界限逾越 2，600 亿元，较上年末增长约 22%。根据中国证券业协会统计，共 有逾越 4，600 东说念主得回投资参谋人经验，行业排行第一（母公司口径）。2024 年公司沪深股票基金成 交量 23.95 万亿元（双边统计），同比增长 28.98%。境外业务方面，公司进一步丰富产物种类， 持续向钞票不休转型，金融产物销售净收入、保有量及多市集来回佣金均已毕同比增长。 表 3：连年来公司代理买卖证券来回金额（单元：万亿元、%） 证券种类 来回额 市集份额 来回额 市集份额 来回额 市集份额 股票 16.99 3.78 15.79 3.71 19.89 3.86 基金 2.91 6.29 2.78 5.00 4.05 5.32 债券 42.05 4.76 49.82 4.94 53.50 4.85 总成交量 61.96 4.49 68.38 4.59 77.45 4.57 注：上表数据为母公司数据，市集份额是指该类证券来回额占沪深两市该类证券消逝时辰来回总额的比例。 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 期货经纪业务方面，公司通过下属全资子公司广发期货开缓期货经纪业务，且通过广发期货的全 资子公司广发期货（香港）有限公司过火全资子公司广发金融来回（英国）有限公司在国际主要 商品及繁衍品市集为客户提供来回及计帐工作，2024 年 10 月，公司决议向广发期货增资 1.5 亿 元东说念主民币，放胆 2024 年末，广发期货注册成本金增至 20.50 亿元。2024 年，广发期货对峙作念强 主责主业，深挖产业链及价值链，成交量及成交金额市集份额同比增长，境表里业务稳步发展。 广发期货成交量市集份额 2.12%，较上年同期增长 0.60 个百分点；成交金额市集份额 2.08%，较 上年同期增长 0.51 个百分点。在境外，广发证券通过盘曲全资持股的子公司广发证券（香港） 经纪有限公司（以下简称“广发经纪（香港）”）向客户提供经纪工作，涵盖在香港联交所及国外 来回所上市的股票、债券等金融产物，利用自主开发的易淘金国际版来回系统，着力拓展国外财 富不休业务。2024 年，广发期货境外子公司合并营业收入、净利润区分已毕同比增长，广发期货 （香港）荣获新加坡来回所颁发的 2024 年新友所铁矿石繁衍品、新友所好意思元/离岸东说念主民币期货的 “前五大中资期货经纪商”。2024 年，广发期货已毕营业收入 19.93 亿元，净利润 3.70 亿元。 融资融券业务方面，收货于公司浑朴的客户基础、平方的经纪集聚，公司融资融券业求已毕正经 发展。2024 年以来，公司对峙“客户中心导向”，持续提高客户工作质效，业务表率发展。放胆 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 欠债客户平均看守担保比例较上年末有所高涨。2024 年公司融资融券利息收入同比有所减少， 主要原因为利率下跌。放胆 2024 年末，公司融资融券业务的担保物公允价值 1共计 2，983.03 亿 元，较上年末有所增长。境内融出资金减值准备余额 1.45 亿元，与上年末基本持平。此外，放胆 占比拟上年末有所提高，将来仍需关怀该类业务的风险情况。 回购来回业务方面，2024 年公司正经开展股票质押业务，严格落实存续期不休各项举措，持续 优化资产结构，股票质押业务界限有所减少。放胆 2024 年末，公司通过自有资金开展场内股票 质押式回购业务余额为 94.55 亿元，较上年末有所减少，股票质押式回购业务平均践约保障比例 较上年末有所高涨，受市集利率下跌影响，2024 年公司股票质押式回购利息收入同比有所下跌。 放胆 2024 年末，公司买入返售金融资产担保物公允价值共计 497.42 亿元，较上年末有所增长； 买入返售金融资产减值准备余额 5.84 亿元，较上年末有所增多。 表 4：连年来公司成本中介业务情况（单元：亿元、%） 融资融券业务余额 830.25 889.89 1，036.86 看守担保比例 262.72 247.73 254.28 融出资金利息收入 54.56 52.08 49.44 以自有资金开展场内股票质押式回购业务余额 96.29 123.26 94.55 践约保障比例 298.42 237.11 284.97 股票质押式回购利息收入 6.58 5.10 4.79 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 另外，公司通过子公司广发融资租借开展融资租借。广发融资租借持续加强全面风险不休体系的 建设与完善。放胆 2024 年末，租借应收款净额为 0.14 亿元。 投资银行板块 股权融资及债务融资业务稳步回升，2024 年投资银行业务收入同比有所增长，债权业务界限持 续增长，但将来仍需持续关怀监管循序带来的潜在影响，投行业务归附成效仍待持续考试。 公司投资银行业务主要包含股权融资业务、债务融资业务和财务参谋人业务。2020 年 7 月，广东 证监局对公司聘用责令改正、暂停公司保荐机构经验 6 个月、暂不受理公司债券承销业务筹谋文 件 12 个月及责令限定高等不休东说念主员权益的行政监管循序。放胆现在，公司关联业务经验还是恢 复，业务正稳步回升。2024 年公司投资银行业务板块收入及在营业收入中占比均同比有所高涨。 股权融资方面，公司潜入贯彻国度计策与监管条款，遵守金融服求实体经济初心，把功能性放在 首要位置。对峙行业引颈，加强重心赛说念的资源齐集、客户开拓与专科才调建设，着力打造产业 投行、科技投行；深耕重心区域，持续巩固大湾区竞争力；以客户为中心，鼓动境表里一体化深 入实施，加强集团化业务协同，进一步增强详尽金融工作才调；聚焦业务增效、合规风控、不休 赋能，加速投行数智化转型。持续强化投行业务全经由质地管控，切实履行成本市集“看门东说念主” 株连。2024 年，公司完成股权融资主承销家数 8 家，股权融资主承销金额 86.66 亿元，其中初次 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 公开刊行主承销家数 3 家，主承销金额 8.05 亿元；再融资刊行承销家数 5 家，主承销金额 78.61 亿元。 债务融资方面，公司严控展业风险的基础上，整合股源，阐述集团作战上风，持续深耕重心区域， 稳步提高市风景位。2024 年公司主承销刊行债券 665 期，同比增长 59.86%，主承销金额 2，963.22 亿元，同比增长 21.22%。2024 年公司主承销的主要信用债界限排行第 6 位，较 2023 年提高 2 位。公司高度深爱债券业务工作国度计策，以金融力量助推高质地发展。2024 年公司主承销各 品种科技改进债券 110 期，承销金额 344.79 亿元，主承销各品种低碳转型和绿色债券 18 期，承 销金额 56.31 亿元，主承销乡村振兴债券 5 期，承销金额 11.19 亿元。在中资离岸债券业务方面， 完成 60 单债券刊行，承销金额 110.22 亿好意思元。 表 5：连年来公司投资银行业务情况（单元：家、期、亿元） 主承销家数 17 17 8 股票承销保荐 主承销金额 184.07 163.67 86.66 主承销期数 188 416 665 债券承销 主承销金额 1，420.76 2，444.42 2，963.22 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 财务参谋人业务方面，公司的财务参谋人业务主要包括上市公司并购重组、新三板挂牌等，2024 年 已毕财务参谋人业务净收入 0.57 亿元，同比有所增长。并购重组业务方面，2024 年，公司细巧围 绕国度产业政策、金融政策、区域发展政策指令标的，践行“一个广发”展业模式，主办新质生 产力并购论坛、广东成本市集并购定约成立大会等多个大型并购主题行为，悉力于于构建并购业务 生态圈，为客户提供多端倪、全场所的详尽工作，促进资产成本有序轮回。2024 年公司完成境内 具有行业及区域影响力的要紧资产重组款式与财务参谋人款式 5 单，波及来回总额 133.57 亿元。 新三板业务方面，放胆 2024 年末，公司算作主办券商持续督导挂牌公司共计 44 家，其中“专精 特新”企业占比达近 84.09%。 此外，在境外投资银行业务界限，公司主要通过盘曲全资持股的子公司广发融资（香港）有限公 ）开展关联业务。2024 年，公司完成 14 单境外股权融资款式，其 司（以下简称“广发融资香港” 中包括 12 单港股 IPO 款式，刊行界限 68 亿好意思元；1 单好意思股 IPO 款式，刊行界限 2，189 万好意思元； 统共承销商中对等分拨的口径计较，在香港市集股权融资业务排行中资证券公司第 4。此外，2024 年广发融资（香港）完成 3 单财务参谋人类款式，波及来回金额 14.46 亿港币。 投资不休业务板块 公司持续提高资产建立等中枢才调，公募基金业务不休界限居于行业最初地位，具有较高的市集 有名度和招供度；私募基金重心布局生物医药、智能制造、新动力等行业，部分款式通过并购、 上市等已毕退出；资产不休业务 2024 年末不休界限有所回升，但受基金费率下跌影响，合座投 资不休业务板块收入同比减少。 公司的投资不休业务板块主要包括资产不休业务、公募基金不休业务及私募基金不休业务。2024 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 年，受基金费率下跌导致相应收入减少影响，公司投资不休业务板块已毕收入同比有所减少，在 营业收入中占比同比亦有所下跌。 资产不休业务方面，公司通过旗下广发资管、广发期货及盘曲全资持股的广发资产不休（香港） 有限公司（以下简称“广发资管（香港）”）开展资产不休业务。广发资管不休投资于多种资产类 别及各式投资策略的客户资产，包括固定收益类、权益类、量化投资类及跨境类产物，广发资管 的客户主要包括买卖银行、相信公司、其他机构投资者和喜悦监管条款的客户群体。2024 年，广 发资管对峙阐述社会钞票“不休者”的功能，持续加强投研体系建设，提高主动不休才调，积极 鼓动产物创设与业务拓展，资产不休界限有所增长。放胆 2024 年末，广发资管不休的集聚资产 不休诡计、单一资产不休诡计和专项资产不休诡计的净值界限均较 2023 年末有所增长。2024 年， 广发资管营业收入-2.74 亿元，净利润-5.93 亿元。 在境外资产不休业务界限，公司通过广发资管（香港）向客户就证券提供宗旨及资产不休工作， 广发资管（香港）成立并不休 5 只基金产物。广发控股香港是香港首批获 RQFII 经验的中资金融 机构之一。 表 6：连年来广发资管资产不休净值界限情况（单元：亿元） 款式 2022 2023 2024 资产不休业务界限 2，711.83 2，046.62 2，535.16 其中：集聚资产不休 2，106.69 1，186.55 1，543.83 单一资产不休 539.30 801.24 811.70 专项资产不休 65.84 58.83 179.62 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 公募基金不休业务方面，公司主要通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基金 不休业务。广发基金和易方达基金皆为天下社保基金、基本养老保障基金的国内投资不休东说念主之 一，亦向保障公司、财务公司、其他机构投资者及弘远投资者等提供资产不休工作，并可在中国 境内召募资金通过及格境内机构投资者诡计（QDII）、在境外召募资金通过 QFII 及 RQFII 方式 投资于中国境内成本市集；广发基金可在中国境内通过及格境内有限合伙东说念主诡计（QDLP）投资 于境外成本市集。广发基金方面，2024 年广发基金对峙高质地发展干线，持续强化投研中枢能 力建设，提高资产供给的丰富度和质地，进一步增强专科化的客户工作水平，放胆 2024 年末， 广发基金不休的公募基金界限共计 14，655.07 亿元，较 2023 年末增长 19.93%；剔除货币市集型 基金后的界限共计 8，403.56 亿元，行业排行第三 2。2024 年，广发基金已毕营业收入 72.60 亿元， 净利润 20.00 亿元。易方达基金方面，2024 年易方达基金专注主业，恒信宝把功能性摆在首位，作念好金 融“五篇大著述”，持续增进投研中枢才调，连续优化适配投资者需求的万般化产物与工作体系， 稳步鼓动公共化计策，更好地服求实体经济和住户清醒需求。放胆 2024 年末，易方达基金的公 募基金界限共计 20，536.08 亿元，较 2023 年末增长 22.43%；剔除货币市集型基金后的界限共计 亿元。 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 私募基金不休业务方面，公司主要通过全资子公司广发信德从事私募基金不休业务。2024 年， 广发信德聚焦布局生物医药、智能制造、新动力、企业工作等行业。放胆 2024 年末，广发信德 不休基金总界限逾越 170 亿元。在境外市集，公司主要通过盘曲全资持股的子公司广发投资（香 港）有限公司过火下属机构开展境外私募股权基金业务，广发投资（香港）不休股权投资类基金 产物 4 只，已完成的投资主要遮蔽高端制造、TMT、大破钞、生物医疗等界限，部分投资款式已 通过并购退出或在香港、好意思国等证券来回所上市。2024 年，广发信德已毕营业收入 1.66 亿元， 净利润 0.29 亿元。 来回及机构业务板块 公司权益投资对峙价值投资策略，根据市集波动限制仓位；固收业务较好地限制了投资组合的久 期、杠杆和界限；2024 年 A 股市集和债券市集合座平稳向好，公司投资总收益同比大幅增长。 公司的来回及机构业务板块主要包括权益投资及来回业务、固定收益销售及来回业务、股权繁衍 品销售及来回业务、另类投资业务、投资商讨业务及资产托管业务。2024 年受 A 股市集及债券 市集合座平稳向好影响，全年公司来回及机构业务板块已毕收入同比有所增长，在营业收入中占 比有所高涨。放胆 2024 年末，公司金融资产投资共计 3，733.91 亿元，其中第一端倪和第二端倪 公允价值计量的金融投资在公司以公允价值计量的金融投资资产总额中占比区分为 26.99%和 公司权益投资及来回业务主要从事股票及新三板股票的作念市及来回。2024 年，A 股市集主要股 指年度涨幅均为恰巧。公司权益类投资对峙价值投资想路，强化从上至下的宏不雅策略与行业及个 股的商讨相结合，利用多策略投资器用缩小投资收益波动，取得了较好的投资事迹。放胆 2024 年末，公司股权投资和公募基金投资余额在金融投资组合中的占比均同比有所下跌。 公司固定收益销售及来回业务主要向机构客户销售公司承销的债券，亦从事固定收益金融产物及 利率繁衍品的作念市及来回。公司的机构客户主要包括买卖银行、保障公司、基金公司、财务公司、 相信公司及及格境外机构投资者等。公司在中国银行间债券市集及来回所来回多类固定收益及 关联繁衍产物，并提供作念市工作，如国债、政策性金融债、中期单据、短期融资券、企业债券、 公司债券、国债期货、利率互换及法式债券远期等。公司通过坚韧固定收益繁衍器用（如利率互 换、国债期货）以对冲因来回及作念市业务中产生的利率风险。2024 年公司较好地限制归还券投 资组合的久期、杠杆和投资界限，灵验把抓市集结构性契机，取得了较好的投资事迹。放胆 2024 年末，公司债券类投资在金融投资组合中的占比有所高涨。 表 7：连年来公司金融投资组合情况（单元：亿元、%） 金额 占比 金额 占比 金额 占比 债券 1，887.10 61.78 2，083.44 56.89 2，147.49 57.51 公募基金 630.68 20.65 665.65 18.18 567.74 15.21 股权（含融出证券） 350.74 11.48 528.41 14.43 525.30 14.07 繁衍金融资产 26.42 0.87 50.34 1.37 38.79 1.04 价值变动，不含春联营及调和企业投资收益、治理耐久股权投资产生的投资收益，下同。 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 银行清醒 11.33 0.37 40.56 1.11 67.97 1.82 证券公经清醒产物 20.88 0.68 25.72 0.70 16.60 0.44 其他 127.47 4.17 268.18 7.32 370.00 9.91 共计 3，054.63 100.00 3，662.30 100.00 3，733.91 100.00 注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与共计数存在尾差。 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 公司股权繁衍品销售及来回业务包括非法式化产物、收益证据以及场外繁衍品等；同期，通过柜 台市集为非标产物以及收益证据产物提供流动性援救，并从事股票挂钩金融产物及股票繁衍产物 等品种作念市及来回。公司算作场外繁衍品业务一级来回商，立足繁衍品订价和来回的专科上风， 连续强化团队及系统建设，提高产物创设、策略改进及来回销售才调，丰富和拓展产物体系、挂 钩标的种类及收益结构，持续为机构客户提供以场外繁衍品为载体的资产建立和风险管相识决方 案。公司作念市业务连续保持在市集第一梯队，为上交所、深交所的 800 多只基金及一齐 ETF 期 权提供作念市工作，为中金所的沪深 300 股指期权、中证 1000 股指期权提供作念市工作，为 43 家新 三板企业提供作念市工作。2024 年，公司通过中证机构间报价系统和柜台市集刊行私募产物 84，691 只，共计界限东说念主民币 9，007.44 亿元；此外，公司还为中金所股指期权主作念市商。 公司的投资商讨业务主要为机构客户提供包括宏不雅经济、策略、固定收益、金融工程、行业与上 市公司等多界限的投资商讨工作。放胆 2024 年末，公司的股票商讨涵盖中国 28 个行业和 993 家 A 股上市公司，169 家香港及国外上市公司。公司商讨后果借助于广发商讨流派网站、小方法等 数字化技能，连续朝智能化标的探索，着力构建多平台、多渠说念、多维度的客户工作体系。2024 年，公司产业商讨院持续打造产、学、研、投、融生态，赋能各业务板块发展，为政府部门的政 策制定与产业诡计提供商讨援救，探索与重心科研高校建立产业孵化编削合作机制，阐述“科技 -金融-产业”的桥梁作用。 公司的资产托管业务主要为万般资产不休产物提供优质的资产托管和基金管劳动务，所提供工作 的对象涵盖买卖银行过火清醒子公司、证券公司过火子公司、基金公司过火子公司、期货公司及 其子公司、私募基金不休东说念主等万般资产不休机构。2024 年，公司持续鼓动公募基金产物布局，重 点布局指数化公募基金托管；积极落实私募基金新规，为基金不休东说念主提供专科工作；加强基础系 统建设，提高详尽工作和风险不休才调，推动资产托管业务正经发展。放胆 2024 年末，公司托 管产物数目 3，775 只，提供基金运营外包工作产物数目 4，367 只。根据 Wind 统计，公司公募基 金托管存续界限排行行业第 5。 另类投资业务方面，公司通过全资子公司广发乾和以自有资金积极开展另类投资业务，现在以股 权投资业务为主。2021 年 8 月，公司董事会决议向广发乾和增资 30 亿元东说念主民币。2024 年，广发 乾和聚焦布局硬科技、AI+、先进制造、医疗健康、非常契机投资等界限。放胆 2024 年末，广发 乾和累计投资款式 323 个。2024 年，广发乾和营业收入-8.57 亿元，净利润-6.98 亿元。 财务风险 中诚信国际以为，2024 年广发证券受成本市集回暖影响，盈利水平同比大幅提高，2025 年一季度盈利水平 保持增长态势。较好的里面流动性、多元外部融资渠说念及较强的外部融资才调为公司到期债务续接提供一定 保障，合座偿债才调仍保持在较好水平。 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 盈利才调及盈利平稳性 绩已毕较好增长，合座盈利水平大幅提高。2025 年一季度，公司盈利水平同比已毕增长。 证券公司的盈利景色变化趋势和经济环境以及证券市集的走势具有较强的关联性。2024 年受下 半年政策援救影响，股票市集合座呈先抑后扬、泛动上行态势，交投活跃度较上年有所高涨，在 此推动下，公司钞票不休、来回及机构等业务条线营业收入同比已毕较好增长。受上述要素共同 影响，2024 年公司全年营业收入同比有所增多。 从营业收入的组成来看，手续费和佣金净收入是公司的主要收入开始之一，2024 年已毕小幅增 长。具体来看，钞票不休业务方面，受市集活跃度高涨影响，2024 年公司经纪业务手续费净收入 同比有所增多。投资银行业务方面，年内公司债务融资业求已毕较好发展，投资银行业务手续费 净收入同比有所增多，但收入孝顺度仍较低。资产不休业务方面，主要受业务界限增长影响，全 年公司资产不休业务手续费净收入同比有所增多。基金不休业务方面，受公募基金费率纠正影 响，公司缩小产物不休费，全年基金不休业务手续费净收入同比有所下跌。 利息净收入方面，公司利息收入主要由货币资金及结算备付金利息收入、融出资金利息收入以及 其他债权投资利息收入组成，2024 年公司当令调养投资策略，减少其他债权投资界限，同期受 市集利率下行影响融资融券利息收入亦有所减少，受此影响全年利息收入同比有所下跌；利息支 出主要由卖出回购金融资产款利息支拨和鄙俚债券利息支拨等组成，同期，主要受市集资金成本 下跌影响，公司利息支拨同比略有减少。受此影响，全年公司利息净收入较上年有所下跌。 投资收益及公允价值变动收益方面，受成本市集行情较好影响，2024 年公司投资收益及公允价 值变动收益共计同比均大幅提高，为营业收入增长的主要驱动要素。此外，受大量商品销售关联 期货现货业务增多影响，其他业务收入过火他业务成本均同比高涨，但对营业收入的孝顺较低。 表 8：连年来公司营业收入组成（单元：百万元、%） 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 手续费及佣金净收入 16，363.19 65.11 14，512.34 62.29 14，710.45 54.08 4，047.05 55.90 其中：经纪业务手续 费净收入 投资银行业务 手续费净收入 基金不休业务 手续费净收入 资产不休业务 手续费净收入 投资净收益（含公允 价值变动损益） 利息净收入 4，101.11 16.32 3，136.02 13.46 2，348.45 8.63 531.51 7.34 汇兑损益 (47.04) (0.19) (10.18) (0.04) 68.63 0.25 (38.47) (0.53) 其他 2，514.43 10.00 1，371.71 5.89 1，528.68 5.62 187.70 2.59 营业收入共计 25，132.01 100.00 23，299.53 100.00 27，198.79 100.00 7，240.22 100.00 其他业务成本 (1，059.76) (354.63) (818.71) (136.05) 经调养的营业收入 24，072.26 22，944.90 26，380.08 7，104.17 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 注：[1]2025 年一季度基金不休业务净收入包含资产不休业务净收入；[2]由于四舍五入的原因，可能存在分项数加和与总和有尾差。 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 在营业支拨方面，由于证券公司各项业务均具有学问密集型的特征，东说念主力成本在公司业务及不休 用度中占比相对较高。2024 年公司业务及不休费较上年小幅高涨，但受营业收入增幅较大影响， 公司营业用度率较上年有所下跌。信用减值亏本方面，公司推行新金融器用准则，哄骗三阶段减 值模子计量预期信用亏本，2024 年转复书用减值亏本 0.65 亿元，主要系其他债权投资减值转回 所致。此外，受税前利润高涨影响，2024 年公司计提所得税用度同比有所高涨。 受上述要素共同影响，2024 年公司营业利润和净利润同比均有所增长。同期，其他权益器用投 资公允价值变动增多推动其他详尽收益的税后净额同比大幅增长，公司详尽收益总额同比大幅 增长。从利润率来看，2024 年公司平均成本酬谢率和平均资产酬谢率同比均有所高涨，盈利能 力有所提高。盈利平稳性方面，连年来公司业务发展正经，盈利平稳性较好。 资产不休及基金不休业务手续费净收入较上年同期小幅增长 5.26%，投资银行业务手续费净收入 较上年同期小幅增长 4.15%。同期，由于成本市集行情较上年同期大幅回暖，公司投资净收益同 比大幅增多 127.61%；利息净收入同比增多 21.22%。营业支拨方面，公司业务及不休费同比增多 润同比大幅提高 73.40%。此外，其他债权投资公允价值变动大幅下跌推动其他详尽收益的税后 净额同比大幅减少，受此影响，详尽收益总额同比增多 13.08%。 表 9：连年来公司主要盈利方针（单元：亿元、%） 经调养的营业收入 240.72 229.45 263.80 71.04 业务及不休费 (138.09) (138.85) (147.92) (35.32) 营业利润 104.48 87.95 114.68 35.52 净利润 88.98 78.63 105.45 29.70 其他详尽收益 (3.10) 6.02 24.96 (2.35) 详尽收益总额 85.88 84.65 130.40 27.35 营业用度率 54.95 59.59 54.38 48.78 平均资产酬谢率 2.00 1.53 1.86 -- 平均成本酬谢率 7.55 5.92 7.18 -- 利润总额变动统共 14.77 23.15 12.29 -- 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 风险不休才调、杠杆及成本充足性 各项风险方针均高于监管法式，且主要方针均保持较好水平，将来仍需关怀业务界限与债务水平 的增长对成本产生的压力。 连年来公司净成本等主要风险限制方针均持续相宜《证券公司风险限制方针不休办法》及《证券 公司风险限制方针计较法式规则》的筹谋规则，进一步响应出公司较高的资产安全性和成本充足 性。 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 放胆 2025 年 3 月末，公司注册成本为 76.06 亿元东说念主民币。连年来凭借较为正经的筹画策略及有 效的成本补充渠说念，公司母公司口径净资产界限保持较高水平。放胆 2025 年 3 月末，公司母公 司口径净成本和净资产较上年末均有所增长；净成本/净资产比率较上年末小幅下跌；风险遮蔽 率较上年末有所下跌；成本杠杆率、净成本/欠债均较上年末有所下跌，杠杆水平有所高涨。 从公司资产减值准备情况看，放胆 2024 年末，公司金融器用过火他款式信用减值准备余额为 收款减值准备 5.71 亿元，债权投资减值准备 4.72 亿元和融出资金减值准备 4.03 亿元。上述减值 ，金额为 23.31 亿元。 准备主要为通盘存续期预期信用亏本（已发生减值） 表 10：连年来公司风险限制方针情况（母公司口径）（亿元、%） 款式 预警法式 法式 2022 2023 2024 2025.3 净成本 -- -- 798.47 931.66 958.60 969.45 净资产 -- -- 1，047.97 1，202.46 1，315.24 1，334.48 风险遮蔽率 ≥120 ≥100 186.58 233.36 276.22 258.89 成本杠杆率 ≥9.6 ≥8 13.04 12.03 13.29 12.31 流动性遮蔽率 ≥120 ≥100 213.79 222.43 183.17 168.97 净平稳资金率 ≥120 ≥100 147.26 129.57 153.18 159.93 净成本/净资产 ≥24 ≥20 76.19 77.48 72.88 72.65 净成本/欠债 ≥9.6 ≥8 24.29 24.99 25.06 22.16 净资产/欠债 ≥12 ≥10 31.88 32.25 34.38 30.51 自营权益类证券过火繁衍品/净成本 ≤80 ≤100 47.87 31.10 31.55 34.75 自营非权益类证券过火繁衍品/净成本 ≤400 ≤500 311.13 294.25 296.51 358.73 注：2024 年度末的净成本及关联数据已根据中国证监会公告[2024]13 号《证券公司风险限制方针计较法式规则》进行重述，母公司各 项风险限制方针均相宜《证券公司风险限制方针不休办法》筹谋规则。 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 偿债才调 总债务界限持续高涨，债务期限结构有待进一步优化；EBITDA 对利息支拨保障进程较好，但随 着公司债务界限连续推广，需关怀将来公司偿债才调的变化情况。 从公司的债务结构来看，连年来公司连续拓宽融资渠说念。广发证券的总债务 5包括拆入资金、卖 出回购金融资产、鄙俚短期融资款、鄙俚债券及短耐久借钱，放胆 2024 年末，广发证券的总债 务界限为 3，655.19 亿元，较上年末增长 10.04%，耐久债务占比为 19.32%，较上年末高涨 0.14 个 百分点，合座债务期限结构有待进一步优化。此外，放胆 2024 年末，公司存续永续债界限 266.00 亿元，较上年末增多 41.22 亿元，计入其他权益器用。放胆 2025 年 3 月末，公司总债务界限为 从资产欠债率来看，连年来该方针基本保持平稳。从耐久来看，跟着证券公司债务融资渠说念的不 断拓宽，公司的欠债结构将持续优化。 现款获取才调方面，公司 EBITDA 主要包括利润总额和利息支拨，2024 年在利润总额增长的推 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 动下，往时 EBITDA 同比有所高涨。从公司 EBITDA 对债务本息的保障进程来看，2024 年公司 EBITDA 对利息遮蔽倍数较上年有所高涨，总债务/EBITDA 较上年有所下跌，偿债压力小幅下 降。2024 年公司筹画行为净现款流较上年大幅增长，主要系代理买卖证券等产生的现款净额增 加影响。 表 11：连年来公司偿债才调方针 方针 2022 2023 2024 2025.3/2025.1-3 资产欠债率(%) 73.98 74.43 73.76 75.92 筹画行为净现款流（亿元） 500.22 (89.19) 99.71 (136.89) EBITDA（亿元） 193.61 195.04 225.34 -- EBITDA 利息遮蔽倍数(X) 2.37 1.98 2.33 -- 总债务/EBITDA(X) 15.59 17.03 16.22 -- 注：EBITDA 关联方针为中诚信国际计较口径。 辛苦开始：广发证券，中诚信国际整理 其他事项 资产受限情况方面，放胆 2024 年末，公司受限资产账面价值共计 1，767.20 亿元，占同期末资产 总额的比例为 23.29%。上述权属受到限定的资产主淌若为回购业务而设定质押或转让过户的金 融资产等。 对外担保方面，放胆 2025 年 3 月末，公司不存在对合并报表范围外的公司进行对外担保的情况。 诉讼、仲裁事项方面，公司于 2024 年 12 月 17 日败露了《广发证券股份有限公司要紧诉讼公告》。 根据公告，公司收到了广东省深圳市中级东说念主民法院于 2024 年 12 月 13 日出具的《民事裁定书》， 裁定适用普通代表东说念主诉讼方法审理好意思尚生态案。现在 12 名原告的共计诉讼请求金额为东说念主民币 《投资者工作中心密切关怀好意思尚生态案诉讼进展的公告》，称投服中心将密切关怀诉讼进展，如 深圳中院后续发布普通代表东说念主诉讼权益登记公告，拟依据《证券法》、最高手民法院《对于证券 （法释〔2020〕5 号）等关联规则，接纳 50 名以上（含 50 名） 纠纷代表东说念主诉讼些许问题的规则》 投资者疏淡授权后，苦求退换为疏淡代表东说念主诉讼。鉴于本案尚未开庭审理，公司最终涉诉金额存 在省略情趣，中诚信国际将持续关怀该案件对公司筹画情况及偿债景色的影响。除上述要紧诉讼 外，放胆 2024 年末，公司（含下设全资及控股子公司）未取得终审判决或裁决以及未推行结束 的诉讼、仲裁案件共计 1，161 起（含主动告状与被诉） ，其中公司主动告状案件共计 89 起，波及 标的金额共计约为 110.42 亿元；公司被诉案件共计 1，072 起，波及标的金额共计约为 41.33 亿 元。同期末，公司已对上述诉讼或仲裁事项计提关联欠债约为 0.11 亿元东说念主民币。 此外，广发证券于 2023 年 4 月 17 日收到中国证监会《立案示知书》（证监立案字 0382023005 号），因公司在好意思尚生态景不雅股份有限公司（以下简称“好意思尚生态” ）2018 年非公开刊行股票的保 荐业务中未勤奋尽责，涉嫌犯罪，根据《中华东说念主民共和国证券法》 《中华东说念主民共和国行政处罚法》 等法律律例，中国证监会决定对公司立案。2023 年 7 月 17 日，公司收到中国证监会《行政处罚 事前示知书》 （处罚字〔2023〕40 号），中国证监会拟决定：对广发证券责令改正，予以劝诫，没 收保荐业务收入 94.34 万元，并处以 94.34 万元罚金；充公承销股票犯罪所得 783.02 万元，并处 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 以 50 万元罚金。2023 年 9 月 22 日，公司收到中国证监会对上述事项的《行政处罚决定书》。 调养项 流动性评估 中诚信国际以为，公司流动性充足，将来一年流动性开始可对流动性需求变成灵验遮蔽。 从公司资产流动性来看，放胆 2025 年 3 月末，公司自有资金及结算备付金余额为 317.45 亿元， 较上年末下跌 19.90%，占剔除代理买卖证券款后资产总额的 4.91%，较上年末下跌 1.88 个百分 点。从流动性风险不休方针上看，放胆 2025 年 3 月末，公司流动性遮蔽率较上年末有所下跌； 净平稳资金率较上年末小幅提高，高于监管条款。 财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况细腻，得回多家买卖银行的授信额度；截 至 2025 年 3 月末， 公司得回主要银行的授信额度逾越 7，000 亿元，其中已使用授信界限逾越 1，200 亿元，无到期未清偿银行贷款。 总而言之，公司流动性充足，将来一年流动性开始可对流动性需求变成灵验遮蔽，但业务界限扩 张使得公司流动性遮蔽率濒临一定不休压力。 外部援救 6 公司股东吉林敖东、辽宁成大和中猴子用对公司有一定的援救才调。 放胆 2025 年 3 月末，公司无履行限制东说念主，吉林敖东过火一致行动东说念主、辽宁成大过火一致行动东说念主、 中猴子用过火一致行动东说念主办有公司 A 股和 H 股占公司总股本的比例区分为 20.11%、17.97%和 吉林敖东的前身是 1957 年景立的国营延边敦化鹿场，于 1981 年建立敖东制药厂，1996 年 10 月 务范围涵盖中成药、中药配方颗粒、中药饮片、化学药品等，同期积极布局保健食物、食物、养 殖、扶植等界限，冉冉变成“医药+金融+大健康”多轮驱动的发展模式。放胆 2024 年末，吉林 敖东总资产为 330.02 亿元，统共者权益为 292.82 亿元；2024 年已毕营业收入 26.11 亿元，净利 润 15.19 亿元。 辽宁成大在 1991 年 3 月成立的辽宁省针棉毛织品收支口公司的基础上，于 1993 年 6 月事改制 创立，并于 1996 年 8 月在上海证券来回所挂牌上市。辽宁成伟业务分为医药医疗、金融投资、 国表里贸易和动力开发四大板块，公司持续深化“医药医疗健康产业与金融投资”双轮驱动发展 计策，中枢产业发展稳步鼓动。放胆 2024 年末，辽宁成大总资产为 478.38 亿元，统共者权益为 发布了《辽宁成大股份有限公司对于控股股东、履行限制东说念主变更完成的公告》，公司控股股东由 辽宁省国有资产筹画有限公司变更为韶关高腾，履行限制东说念主由辽宁省东说念主民政府国有资产监督不休 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 委员会变更为无履行限制东说念主。2025 年 3 月 4 日，辽宁成大发布了《辽宁成大股份有限公司对于 授权不休层进行资产治理的进展公告》，败露辽宁成大于 2025 年 2 月 28 日召开了第一次临时股 东会决议，审议并通过了《对于授权不休层治理资产的议案》，答应授权公司不休层通过相宜法 律律例规则的方式治理所持有的不逾越广发证券总股本 3%的 A 股股份。中诚信国际将持续关怀 上述事项对广发证券公司治理平稳性可能产生的影响。 中猴子用成立于 1998 年，是中山市国有控股主板上市公司。放胆 2024 年末，中猴子用旗下一级 全资子公司共 11 家，领有 16 家一级参、控股公司。中猴子用主要从事包括环保水务、固废、新 动力、工程建设等业务，依托“环境与资源”双核发展计策，以环保水务、固废处理、新动力三 大主营业务为中枢，并在区域市集、手艺改进、成本运作、不休效力等方面构建了多维中枢竞争 力。放胆 2024 年末，中猴子用总资产为 324.11 亿元，统共者权益为 178.24 亿元；2024 年已毕 营业收入 56.78 亿元，净利润 12.11 亿元。 公司股东吉林敖东、辽宁成大和中猴子用 25 年来一直在公司前三大股东之列（不含香港结算代 理东说念主），耐久平稳的股权结构，确保了公司不休团队的一语气性和平稳性，为公司计策实施提供坚 实保障，但需关怀辽宁成大授权不休层出售广发证券部分股权对公司治理平稳性可能产生的影 响。此外，三大股东发展历史悠久，盈利才调较强，杠杆率较低，财务弹性较好。此外，算作总 部在广东省的天下详尽类证券公司，公司在当地金融体系的紧迫性较高，粗略得回当地政府的一 定援救。 评级论断 总而言之，中诚信国际评定广发证券股份有限公司主体信用品级为 AAA，评级揣测为平稳；评 定“广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券（第三期） （续刊行）”的 信用品级为 AAA。 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 附一：广发证券股份有限公司前十大股东及组织结构图（放胆 2025 年 3 月 末） 股东称号 持股比例(%) 香港中央结算（代理东说念主）有限公司 22.36 吉林敖东药业集团股份有限公司 16.47 辽宁成大股份有限公司 16.44 中猴子用劳动集团股份有限公司 9.03 香港中央结算有限公司 3.26 中国证券金融股份有限公司 3.00 中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司来回型通达式指数证券投资基金 0.66 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深 300 来回型通达式指数证券投资基金 0.64 中国建设银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司来回型通达式指数证券投资基金 0.54 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深 300 来回型通达式指数发起式证券投资基金 0.45 共计 72.85 注：放胆 2025 年 3 月末，吉林敖东药业集团股份有限公司过火一致行动东说念主、辽宁成大股份有限公司过火一致行动东说念主、中猴子用劳动集团股份有 限公司过火一致行动东说念主办有公司 A 股和 H 股占公司总股本的比例区分为 20.11%、17.97%、10.57%。 辛苦开始：广发证券 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 附二：广发证券股份有限公司主要财务数据及财务方针（合并口径） 财务数据（单元：百万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1-3 货币资金及结算备付金 156，856.72 153，325.60 204，583.87 187，644.57 其中：自有货币资金及结算备付金 25，851.53 28，839.22 39，630.67 31，745.36 买入返售金融资产 18，940.29 19，720.90 20，565.24 20，236.84 来回性金融资产 157，800.51 216，074.35 242，824.24 297，288.47 债权投资 354.13 129.71 35.65 72.37 其他债权投资 143，937.77 139，295.12 104，334.35 113，251.40 其他权益器用投资 727.78 5，696.95 22，317.78 24，462.39 耐久股权投资 8，744.15 9，225.27 11，006.92 10，940.76 融出资金 82，822.99 91，107.90 108，939.93 111，318.52 总资产 617，256.28 682，181.68 758，745.11 814，616.46 代理买卖证券款 137，585.26 132，010.53 175，339.65 167，948.16 短期债务 222，970.88 268，475.83 294，916.41 -- 耐久债务 78，910.21 63，707.81 70，602.19 -- 总债务 301，881.09 332，183.64 365，518.60 419，239.73 总欠债 492，463.44 541，505.97 605，659.73 658，911.08 股东权益 124，792.84 140，675.71 153，085.38 155，705.38 净成本（母公司口径） 79，847.25 93，165.50 95，860.23 96，944.56 手续费及佣金净收入 16，363.19 14，512.34 14，710.45 4，047.05 其中：经纪业务净收入 6，386.85 5，810.15 6，649.89 2，045.46 投资银行业务净收入 610.37 566.32 778.25 154.19 基金不休业务净收入 8，153.26 7，355.86 6，464.12 1，691.64 资产不休业务净收入 785.89 371.79 421.11 -- 利息净收入 4，101.11 3，136.02 2，348.45 531.51 投资收益及公允价值变动损益 2，200.33 4，289.64 8，542.58 2，512.44 营业收入 25，132.01 23，299.53 27，198.79 7，240.22 业务及不休费 (13，809.46) (13，885.24) (14，791.69) (3，531.73) 营业利润 10，447.73 8，794.80 11，467.79 3，551.68 净利润 8，898.00 7，862.92 10，544.67 2，970.39 详尽收益总额 8，587.86 8，464.82 13，040.39 2，735.05 EBITDA 19，360.52 19，504.17 22，534.44 -- 财务方针 2022 2023 2024 2025.3/2025.1-3 盈利才调及营运效率 平均资产酬谢率(%) 2.00 1.53 1.86 -- 平均成本酬谢率(%) 7.55 5.92 7.18 -- 营业用度率(%) 54.95 59.59 54.38 48.78 流动性及成本充足性（母公司口径） 风险遮蔽率(%) 186.58 233.36 276.22 258.89 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 成本杠杆率(%) 13.04 12.03 13.29 12.31 流动性遮蔽率(%) 213.79 222.43 183.17 168.97 净平稳资金率(%) 147.26 129.57 153.18 159.93 净成本/净资产(%) 76.19 77.48 72.88 72.65 净成本/欠债(%) 24.29 24.99 25.06 22.16 净资产/欠债(%) 31.88 32.25 34.38 30.51 自营权益类证券过火繁衍品/净成本(%) 47.87 31.10 31.55 34.75 自营非权益类证券过火繁衍品/净成本(%) 311.13 294.25 296.51 358.73 偿债才调 资产欠债率(%) 73.98 74.43 73.76 75.92 EBITDA 利息遮蔽倍数(X) 2.37 1.98 2.33 -- 总债务/EBITDA(X) 15.59 17.03 16.22 -- 注：[1]2025 年 1-3 月基金不休业务净收入包含资产不休业务净收入；[2]表内方针为中诚信国际统计口径，与公司年报败露口径有各异。 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 附三：基本财务方针的计较公式 方针 计较公式 成本充足性及 风险遮蔽率 净成本/各项风险成本准备之和 流动性 成本杠杆率 中枢净成本/表表里资产总额 流动性遮蔽率 优质流动性资产/将来 30 天现款净流出量 净平稳资金率 可用平稳资金/所需平稳资金 经调养的营业收入 营业收入-其他业务成本 平均资产酬谢率 净利润/[(当期末总资产-当期末代理买卖证券款+上期末总资产-上期末代理买卖证券款)/2] 盈利才调 平均成本酬谢率 净利润/[(当期末统共者权益+上期末统共者权益)/2] 营业用度率 业务及不休费/营业收入 投资收益-春联营及调和企业投资收益-治理耐久股权投资产生的投资收益+公允价值变动损 投资总收益 益+其他债权投资利息收入+债权投资利息收入+其他权益器用投资公允价值变动+其他债权 投资公允价值变动 利润总额变动统共 近三年利润总额法式差/近三年利润总额算数平均数 利润总额+鄙俚债券利息支拨+拆入资金利息支拨+长、短期借钱利息支拨+奉求贷款利息支 EBITDA 出+其它利息支拨+折旧+无形资产摊销+使用权资产折旧+耐久待摊用度摊销 EBITDA/(鄙俚债券利息支拨+拆入资金利息支拨+长、短期借钱利息支拨+奉求贷款利息支 EBITDA 利息倍数 偿债才调 出+其它利息支拨) 短期借钱+拆入资金+卖出回购金融资产+鄙俚短期融资款+一年以内到期的鄙俚债券+一年 短期债务 以内到期的耐久借钱 耐久债务 一年以上到期的鄙俚债券+一年以上到期的耐久借钱 总债务 短期借钱+拆入资金+卖出回购金融资产+鄙俚债券+鄙俚短期融资款+耐久借钱 资产欠债率 (总欠债-代理买卖证券款) / (总资产-代理买卖证券款) 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 附四：信用品级的秀美及界说 个体信用评估 含义 （BCA）品级秀美 aaa 在无外部非常援救下，受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。 aa 在无外部非常援救下，受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。 a 在无外部非常援救下，受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。 bbb 在无外部非常援救下，受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。 bb 在无外部非常援救下，受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。 b 在无外部非常援救下，受评对象偿还债务的才调较地面依赖于细腻的经济环境，负约风险很高。 ccc 在无外部非常援救下，受评对象偿还债务的才调疏淡依赖于细腻的经济环境，负约风险极高。 cc 在无外部非常援救下，受评对象基本不行偿还债务，负约很可能会发生。 c 在无外部非常援救下，受评对象不行偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”秀美进行微调，示意略高或略低于本品级。 主体品级秀美 含义 AAA 受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。 A 受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。 B 受评对象偿还债务的才调较地面依赖于细腻的经济环境，负约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的才调疏淡依赖于细腻的经济环境，负约风险极高。 CC 受评对象基本不行偿还债务，负约很可能会发生。 C 受评对象不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”秀美进行微调，示意略高或略低于本品级。 中耐久债项品级秀美 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较地面依赖于细腻的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性疏淡依赖于细腻的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不行保证偿还债券。 C 不行偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”秀美进行微调，示意略高或略低于本品级。 短期债项品级秀美 含义 A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息才调较强，安全性较高。 A-3 还本付息才调一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息才调较低，有很高的负约风险。 C 还本付息才调极低，负约风险极高。 D 不行按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行次级债券 （第三期）（续刊行）信用评级求教 独处·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 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